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台股上9000點之後我能如何？

作者：瑞易

政府官員媒體一路叫好

2013/5月中旬報載外資看好台股，預測指數上9200～9800點，其中看最好的是高盛的9800點，預估9200點的有德意志等3家。

財政部長張盛和在2013/12月起就一路喊多，從2014年年初的「離9000點不遠」到2014/5月底的「9000點站穩了，不會掉下來」。部長張盛和還表示：上了9000點後等於沒關卡。衝9000點時大家怕、「近關情怯」，現在上了9000點，沒關可衝了，完全看基本面。

金管會曾銘宗除了努力推動各項刺激股市的利多政策外，也曾經表示「離9000點不遠」。2014/5月中旬成交量一度滑落到700億元左右，驚動了曾主委關心「量」因何萎縮不振？

而我在指數近9000點及以上時，不論高官及名嘴的言論有多樂觀，一路手上的股票日漸減少。手上少了股票，總要多花些時間檢視台股諸事，希望能鑑往知來。

台股現況：2011/12/19～2014/6/13

大盤漲幅

台股2014/5月收盤指數9076點站上9000點整數關卡。2014/6/11日收盤9230點，第一次順利突破9221點「馬總統防線」，越過2011/2月的起跌高點9221點(當週跌幅達535點、-5.86%)，突破了「五窮六絕」的歷史障礙。

如(圖14U201)所示，依據圖表的技術分析，越過12682的下降趨勢線之後，往上的障礙變少了。往下的支撐線，幅度也沒有很深。多方似乎很可為。然而，7、8月的除息效應可能被扣除的大盤點數約為600點。大盤在8600與9860之間會是如何走法，難以預估。我也不想猜測，因為猜不準，還有猜錯時可能損傷極大。

關鍵指數與ETF

台股若以2011/12/19的6609點為起漲點計算，到了2014/5/30收盤計上漲了2467點，37.3%。(如表1)所示，比較幾個關鍵指數與ETF的漲跌幅，以電子(49.8%)、金融(45.4%)、台50(38.9%)及「中100」(41.2%)等漲幅最大。漲幅不及大盤的有「不含電」(29%)、「非金電」(23.8%)。

若是改為以權值股的前50名個股作為觀察(表2)，不論是包含金融或是不含金融股的平均漲幅都達100%以上，僅金融股的統計平均漲幅只有45.6%。最大漲幅是華亞科的2197%，金融股的最大漲幅是萬泰銀的198%。開發金在2013/12中旬便發佈併購萬泰金的消息，2014/4/16正式宣布併購。

不含金融的個股，華亞科的漲幅2197%呈現一枝獨秀，遙遙領先其他個股，彩晶(833%)、英業達(226%)、華邦電(225%)、台達電(209%)。

類股漲幅

如(圖14U202)所示，19個傳產類股的「週漲跌幅合計」贏過大盤的有8個，而8個電子類股中有6個贏過大盤。類股的週漲跌幅合計高達近60%以上的有機電、汽車、其他、半導體、電子零件與資訊服務等。表現很遜的有小於5%的玻璃、鋼鐵，以及負值的油電、通訊網路。這一次，看來是輪到電子股揚眉吐氣。

個股漲幅

百元股在2012/1/3日時只有35家，最高股價為591元的3008大立光，其次是2498宏達電492.5元、4966F譜瑞。到了2014/5/30增加到134家，增加了100家將近3倍。最高股價仍是3008大立光的為1960元，漲幅335%。為其次是3658漢微科1200元(1900%)、1565精華749元(漲幅181%)。

百元股漲幅低於40%以下的只有16家，佔12%(16/134)。漲幅高過300%共有41家。概括的說，高價股比較會漲。參考(表3)、(表7)。

參考(表3)，在大盤漲幅37.3%下，調查1507家個股的漲幅，將家數分成粗略3份，每一份的漲幅分別是(<40%)、(40.1%～100%)及(>100.1%)。合計約有1000多家的漲幅勝過大盤。

從指數權重來看(表4)，漲幅(<40%)、(40.1%～100%)的權重分別是44.2%、39.6%共計83.8%。漲幅(>100%)的權重僅16.2%，勝過大盤的百元股權重僅6.2%。

平均價格依照漲幅的順序由小到大為31.4元、37.4元、78.4元。(>100%)的價格大約市前者的2倍，將2倍引用於權值比重的換算後，與前者的權值也沒差很多。假若不同區的個股進行輪動，推測指數的震盪影響不會很大。

個股漲幅與股價的前10名

無論是以漲幅排名(表5)或是以股價排名(表6)，70%家數的股本在10億以下。扣除股本在百億以上的各一家，華亞科465億元及聯發科的135億元後，90%家數的股本在15億以下。

會飆漲的股本多是短小精悍，不影響指數，但卻能鼓動人心，招喚人馬。

百元股的股本小於10億元的居多，佔了86家(64%)，10～20億的有25家(19%)，請參考(表7)。4家100億元以上股本的是台達電(漲210%)、台積電(漲92%)、聯發科(漲120%)、統一超(108%)。

百元股的平均漲幅出現兩極化現象，股本20億元以下與100億元以上的其平均漲幅較(20～100億元)要來的高。

指數與成交量

大盤自2011/12/19的6609點起漲，到了2014/6/11日收盤9230點，第一次順利突破9221點「馬總統防線」。計算到5/30收盤9076點，計上漲了2467點，37.3%。可是成交量卻顯著的較過去萎縮，如(表8)所示。只與1989～1990年的量相近。

在「揭開台股的神秘面紗」的1-6-3節「成交量、週轉率與12682魔咒」中，曾大膽推估上萬點的成交量：日成交量應達1870億元，且要注意幾個重要概念，

1. 足夠的資金供給，每檔股票才能獲得滋養。

2. 成交股周轉率要有一定的水準。換言之，投資人要勤於交易，勇於操作。這樣意味著股市處在熱絡的狀態。可是過度的交易，可能失去紀律，流於盲目。

3. 市值倍數的提高，有賴於企業的誠信經營，與獲利能力的支持。

4. 「量先價行」或是「量增價漲」皆是多頭的訊號。「量增價跌」是空頭的訊號。

5. 另外，如果市場為了拉抬指數，可能只有漲權值股。

    

   2012年以來，以不到900億元的年度日均量慢慢推升，到了2014/5月才花了942億元就站上9000點整數關卡。900億的量只與1989～1990年的量相近，不及2007～2011年的1473億，約只佔其62%的成交量，如(表8)所示。

    

   另外，從(圖14U201)中的幾個高價峰點的月成交量，也可以看出推升這一波上漲的月成交量，有多麼的薄弱(2014/1~5月月平均1.84兆元)，而成績有多麼的令人難以置信。股價推升的愈高，所需的資金愈多。因為價格變貴了。如今，竟能顛覆行情，真是「小卒變英雄」。

    

   若是以此現象推估，上萬點只要1500億左右就可能達陣，而不需要到1800億元。不過這樣子似乎很畸形。因為無法雨露均霑，可能還是只有2/3股數快樂而已。「猴子射飛鏢」的策略可能無法奏效。

    

    

集中市場在1989～1990年的家數不到200家，2007～2011年的家數在800家左右，2014年超過800家。若是以每家均分評估，現在的量大概可以用貧血來形容。然而，股市漲上來了，這是無庸置疑的。有錯，不會是市場的錯，一定是投資者看錯，想錯，做錯。

為什麼會是這樣？投資人應自我尋求解釋。是籌碼被掌控還是惜售？股市在歷經歐債危機後，接著是多次的政策性稅賦打壓。然後在幾個「刺激股市」的利多政策下，竟然獲得新生。

龔中原的價量必殺口訣：「量增價行，趨向明」、「量縮價強，勢堅定」。價先量行也是股市現象之一。

投機大師安德烈-科斯托蘭尼在他的書中是這樣說的：科斯托蘭尼雞蛋的「A1期」，價格已大跌過，成交量少，股票慢慢的移轉至固執者手上。然後進入「A2期」，推升價格量溫和增加。最後是「A3期」，量爆增價爆漲，股票慢慢的從固執者手上移轉回到猶疑者手上。程序完成行情落幕。

籌碼變動

誰是股票持有的固執者？誰又是猶豫者？恐怕也不是很容易判斷。更何況中間兩者身分也可能互換。從(表9)的年度交易大概可以斷定的是：固執者的順序依序是外資、自營商、投信。

三大法人之中，外資的買超額度早在2013年就將2011年賣超的額度補回，2014/6/16日止的買超已接近2013年全年的買超。自營商則還差一大截。三大法人的合計累計餘額也已越過2010年的餘額。指數越過2011/2/8日的高點，是誰的傑作也就很清楚了。

2010年的高點8990點低於2011年的高點。下一個高點是2007/10/30日的9859點。

散戶的融資餘額最近出現增加趕路的現象，餘額2018億元已追過2011/12月的餘額。

2014/6/16日止，借券賣出餘額460萬張，佔集中市場發行量的0.71%，估計市價約為1800億元，與融資餘額相差也不太多，可能成了撐盤的支撐力道之一。

股市財經信息對我的影響

2014/6中，國際貨幣基金（IMF）公布美國經濟報告，因首季酷寒天氣衝擊，大砍美國今年經濟成長預測值0.8個百分點至2%，強調美國仍須注意財政與金融穩定性風險。世銀發布「全球經濟前景報告」預測，全球經濟2014年將成長2.8%，低於1月時預測的成長3.2%，明年的全球經濟成長率預測，維持在3.4%。

IMF與世銀的經濟景氣預測、財政部長的完全看基本面，物聯網、4G-LTE、LED、太陽能…等，這些都不是我現在考慮股市的主要因素。就像其他的一般財經新聞一樣。因為「漲時重勢，跌時重質」。還有：

(1)對股市而言，景氣預測、產業前景、企業財報預測等都是看未來幾季的可能發展，其重要性遠重於看過去的分析報告。到底誰猜得準？我不想費心思，其實我是不知道。

(2)股市若是有效率的，經過大漲37%之後，股價可能都已大於或等於其價值。還會有多少無效率的股票其價格會低於其價值，便宜的等著我來買？會是在漲幅小於40%的492檔中，還是會在(40%～100%)的552檔中，或是強者恆強？所以，短線也要來幾下。隨波逐流。

(3)產業前景的預測，牽涉範圍極廣，也需要專業的知識。這些都不是研讀一、二書或看幾篇報告就可以成為升級版的。忽然之間，下子爆出許多國際級新興的產業，光了解名詞便要花上許多工夫。更何況產業知識、財經知識並不等同股市知識。希望有空時自己能充實一下知識，已備不時之需。

(4)個股的財報預測，等到信息上網時可能已是遠遠落後於主力、法人之後。在指數處於高檔之際，過度的想要依賴這些報告，可能會犯下錯誤。我還是會保持常常看一下，不要讓專業知識退化。

(5)集團股、概念股、本夢股、風行股…也夠讓人眼花撩亂的。這是跟著八卦的好體材，不然朋友聊起來時，變得好似局外人，也夠奇怪的。當然了，有機會偶而也會來一下。

我的依靠

7、8月的除息效應大盤扣除的點數各約為300點，如果外資買盤不退，再加上散戶熱情不減。這意味著多數的股票在指數震盪中演出填息行情的機率大增。在除息前買進，除了考慮稅的問題後，要等到填息才算入袋。在除息後適機買進，等到填息才有帳面獲利。當然，還是要注意買點，別亂揮棒。上壘率是致勝關鍵。

在許多的行業中，技術能力的強弱是攸關獲利能力的主要關鍵因素之一，我想在股市也不會例外。指數在9000點以上且只有量少推升下，持續維持資金分配不均的現象，要是押錯個股—狹幅盤整或反跌。像是比鄰而居的同業商店，一家大排長龍，另一家門可羅雀也不知道錯在哪裡？要是不補量造成推升力道不足，耗時調整也會令人難熬。我將準備好技術能力，好好的應用操作。除息秀將不缺席。

我說的技術不是指技術分析的預測，我會畫會算，但我不預測。一切尊重市場的行為舉止。

參考表