258股會的部落格

揭開台股的神秘面紗

作者:瑞易

1-7 台股股價與油價走勢

【關鍵點】

＊石油價格上漲時，是否只有能源股會上漲？能源股一定會漲嗎？

＊油價與股市分屬不同的市場，油價對股市會有什麼影響呢？

[圖32]～[圖34]係統計自1997/1/31～2011/2/28的西德州原油價格與台股加權指數、DowJones、日經等關係。原油價格摘自經濟部能源局的網站，油價資料有西德州、杜拜、布蘭特等三種。本文只選西德州原油價作為代表討論。

從圖中可以清楚的辨別在2004/4月油價突破37美元處劃分界線，在此界線之前，即1997/1～2004/4月，油價算是穩定與股市漲跌幾乎無關，無論是台股、DowJones、日經都是一樣的。對企業而言，在此期間投資根本不必考慮能源成本的不確定性。

2004/4月以後，油價開始飆漲，股價也開始飆漲，一直到2007/10月因次貸風暴的影響才中止股價的上漲。在這段期間，油價與股市幾乎呈現完全的正相關。在同期間許多的原物料也是呈現飆漲的現象，鐵金屬、非鐵金屬、農糧食品，貴金屬黃金等皆瘋狂上漲。這種情形，不會單純的只是需求增加的問題，金融市場的遊戲規則、國際金融的自由流動與金融監管也是極為重要的因素之一。

「石油效應」一書的作者史蒂芬˙李柏與唐娜˙李柏在書中這樣的敘述：當油價上漲達100%時，在未來的18個月內，S&P500的指數月上漲只有4%，而月下跌的最大跌幅為27%。因此，他們建議進出股市的最佳時間點為油價的年上漲率(當月底價格與前12個月底的價格比較)超過80%時退出股市，上漲不超過20%則進入股市。因為突然飆漲的油價會直接或間接地影響企業的獲利能力。

這樣的看法，在2005年初～2006底與2009年中～2010年秋算是得到印證。在2005年期間油價在60～80之間震盪，股價走勢已進入黏滯膠著的狀態，在2009年中～2010年秋亦是如此。整理完畢後，油價的年上漲率已低於20%後，雙雙又開始上揚。

造成這種結果，不曉得是人們預期通膨的心理，以致瘋狂的搶進各類保值商品資產，確保資產價值以對抗幣值貶值，當央行鈔票發行的過多，百姓其實心裡是清楚明白的，玩家們更是清楚。他們手上鈔票的幣值正在悄悄地流失。還是金融遊戲規則太過浮濫，金檢機構又疏於監理，才讓自由資金在全球流竄，到處作亂。

現在，散戶想要理財小賺一點也不無小補的想法，要想從股市賺錢，愈來愈難，沒那麼簡單。因為近年來金融市場的衝擊，似乎愈來愈頻繁，一波未平一波又起。像極了「地球是彎曲的」的作者David M. Smick說的九彎十八拐，處處充滿陷阱。

從[圖32]～[圖34]中，不論是台股、日經或DowJones指數，其上漲走勢與油價走勢，幾乎近似同步而行。只有當油價短期內上漲過高時，股價才會漲不動。這一點與一般的常識迴異。一般認為當油價上漲可能會使企業成本增加，壓縮消費能力。進一步可能使企業獲利降低，消費者購買力降低可能需要執行節儉計畫。因此，股市可能轉入空頭。然而股市的想法與一般經濟常識的想法就是不同，有落差。

國際油價西德州原油在2002年的年均價為26.45美元，2003年的年均價為30.68美元，2004年的年均價為41.37美元。2014/6/20日西德州從高點107美元一路下跌，半年之內跌破60美元，跌了將近50%。2015/12/31日年收價37美元。跌破40美元的支撐頸線，回到了2003～2004年的年均價範圍。跌掉了70美元(-65.4%=70/107)。

2015/2月跌破50美元之後，稍做微弱反彈(61.4美元)又再次下滑，連40美元的支撐頸線也跌破。2016/2/11日見到了26.2美元的低點。

從(圖1-32)～(圖1-34)可以發現無論是台股、日股或是美股自2014/6月以後，油價與股價的走勢出現了脫鉤的現像。然而媒體報導的影響關係卻完全與這個事實相左。

問題是，破裂的油價泡沫將對經濟帶來多少災難，影響多大的確需要深度的關心。或者是低油價有利於降低企業的能源、材料成本。

增修內容：

日期：2014/7/5