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揭開台股的神秘面紗

作者:瑞易

1-6-3 成交量、週轉率與12682魔咒

【關鍵點】

＊每一次在股市歷經波段上漲後，進入修正走勢時，情勢總是十分緊張。此時總會聽到有人大喊股市將會上萬點，而每一次的結果也總不令人意外，害人匪淺。

＊預估股市上萬點，不知會有何好處？難不成只為自己逃命嗎？因此，散戶股民是否也應該了解上萬點的必要條件是什麼？

萬點魔咒：

1989年衝上1990/2/12的12682高點創下的記錄，如今成為萬點魔咒。20多年來有2次站上萬點(1997/8/27，2000/2/18、4/6)，一次接近萬點(2007/10/30)。但都撐不了二下子，就摔個半死。1990年創下的記錄如下所示：

(a)股市漲幅最大：          上漲9624點  [表1-10]

(b)成交金額成長最大：       增加2.2倍  [圖1-20]

(c)  平均一家企業年成交量最高：  1408億元 [圖1-21]

(d)成交股周轉率最大：            524%  [圖1-22]

(e)外匯存底1987年對1985年暴增3.4倍     [圖1-26]

(f)  總市值倍數：               14.7 倍 [圖1-29]

也許有人會質疑1989年的成交金額只有25.5兆元，為何在1997之後有許多年的成交金額都大於30兆台幣，指數未能穿越12682的高點？我們改用「平均一家企業年成交量」作比較。在1991年以後20年的平均值430億元。只有1997～2000年與2007年共5年超過平均值，其餘皆在平均值之下，遠遠不及1989年的1408億元。即使第二名的1997年也只有922億元，還差很遠。2001年以後的10年平均值更降為353億元。

至於成交股周轉率如[圖1-22]，還是1989年一支獨秀，524%。1997年的317%只拿到第四名。2000年以來至今都在200%以下，2010年只有141%，幾乎敬陪末座。指數一上9000點，週轉率就轉弱。股市萬點從被期待變成了魔咒。

萬點的新門檻推測：

也許你會認為現在的時空環境與1989年以前迥然不同，以1989年的記錄當作門檻正確嗎？有參考的意義嗎？而且1997、2000、2007年不都也在萬點左右，各項評比也沒有1989年這樣的瘋狂數據。

棄除1990年12682時的數據不用。採用其他萬點左右的平均數據作為參考的新門檻，如[表1-11]所示。

[表1-11]的新門檻，每家平均投入資金，這3個年度都維持在300億元左右。假設未來家數有780家，增加了22家。則總投入資金需要，

  780×300= 23.4 兆元--- 這個數字比第一名2007年的20.7兆還高。

同樣的，週轉率也有降低的趨勢。假定以200%估計，暫時捨去平均值不用。算出的成交量為，

  23.4×2.0= 46.8 兆元(約)--- 也是比第一名1997年的37兆要高。

也就是說成交量大約要達： 3.9兆元/月， 1870 億元/日以上。

以上推論的成交量是高是低？是保守還是誇張？就讓我們來檢視下歷史的成交量。[圖1-30]為各年度單月成交量的最大值與最小值，[圖1-31]為各年度單日成交量的最大值與最小值。 

[圖1-30]中，單月成交最大值超過3.9兆元的有1997、1998、2000、2007年等四個年度，其中1997與2007年都剛好超過5兆元。在1997/7月達5.2兆成交量的上下一個月，也有3.8兆元以上的成交量。2007/7月的成交量5兆元，則是當年度一枝獨秀的量。其他月份的成交量離3.9兆元還有一些距離。2000/2/18指數達10393，當時的月成交量，1月、3月、4月等3個月份的成交量都在4兆元以上，其他月份在價跌之後，量也跟著萎縮。

[圖1-31]中的單日成交量最大值超過1870億元以上的年度，在1996年以前只有1989與1990年兩個年度。在1997年之後的每一年的最大單日成交量絕大多數皆高於1870億元，只有2005年例外。這14年最大成交量的平均值為2425億元。1997年為2968億、1998年為2776億元，2000年更是創下最大值的新記錄3256億，2007年有3216億。2008年與2009年分別是2715億與2438億元。1870億元作為上萬點的單日攻擊量顯然弱了一些，也許應該在高一點。

在此並沒有暗示成交量應超過3300億元或是上述的年度單日最大成交量。因為上述的單日最大成交量大多數的日K線為長日黑K棒，黑色實體在153～272點之間，下跌1.8%～4.4%(以當日開盤對收盤計算)。所以都是為出貨量。2008/3/24當日開盤上漲524點(6.1%)近乎開出漲停板，但收盤只有漲340點(4.0%)，留下184點的黑K棒。只有2009年是例外，日K線雖然收黑，但實体只有31點(0.5%)，且上漲0.1%。

依[式-1] MV=PQ，即是股市的成交量等於股價指數與成交股數的乘積。將來若是有人能控制市場的籌碼(Q)，所謂的鎖碼。它就能較少的資金、較高的週轉率達到推升指數的目的。有關台股加權指數的計算請參考[附錄C]。

[表1-11]這樣的數據與[圖1-30]、[圖1-31]，提醒我們上萬點的幾個重要概念：

(1)足夠的資金供給，每檔股票才能獲得滋養。

(2)成交股周轉率要有一定的水準。換言之，投資人要勤於交易，勇於操作。這樣意味著股市處在熱絡的狀態。可是過度的交易，可能失去紀律，流於盲目。

(3)市值倍數的提高，有賴於企業的誠信經營，與獲利能力的支持。

(4)「量先價行」或是「量增價漲」皆是多頭的訊號。「量增價跌」是空頭的訊號。

另外，如果市場為了拉抬指數，可能只有漲權值股。其他個股可能文風不動，甚至下跌。出現所謂「漲了指數，賠了股價」的現象。

過去的經驗告訴我們，每當指數上8000點以上，就會有名嘴、大人物等發表股市萬點高論，鼓舞股民的士氣。可是每次都摔得鼻青臉腫。2011/7～8月間指數在9000點附近盤旋，又有人提出萬點高論。會不會上去，日後自然會揭曉。然而還沒上去之前，先跌個2000點再說。實在很諷刺。

增修內容：

日期：2014/7/5