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揭開台股的神秘面紗

作者:瑞易

1-6-2台股空頭是怎麼跌下來的？

【關鍵點】

＊台股重挫的主因是漲多了，泡沫破裂所致。1990年泡沫破滅後10年，2000年再度發生科技泡沫破滅。

＊1997年第一次出現受國際金融風暴的影響，導致台股重挫。亞洲金融風暴後10年，2007年再次發生美國次貸風暴、金融海嘯，衝擊股市。

當股市走空時，在股價一路下跌下，任何利多消息，皆無法阻擋空方的氣勢。唯有在多次利空重擊下，股價能不創新低，才能消滅空方的焰勢。利空不跌才能止住跌勢。路遙知馬力，患難見真情。

(A) 1990年的下跌是泡沫破滅，股市崩盤。

1990/2/12日高點12682的波段漲幅超過11倍，台股的總市值倍數高達14.7倍，比起上漲前13年的平均值2.04倍，簡直是個超級泡沫。參考[圖1-29]台股總市值倍數。1989年成交週轉率高達5.24倍，以不到5兆的資金創下25.5兆元的成交量。突顯出資金無以為繼，泡沫的破裂只是時間問題而已。

日經指數在1989/12/29創下38957的高點，1990年開盤後出現修正整理。1990/2/21重挫1161點(-3.1%)，發出空襲警報。休息一日，接著重挫2日，4日之間跌掉3574點(-9.7%)，一舉跌破長期均線。之後稍作停頓，開始一波空頭走勢。日經的反轉無疑是台股的警訊。

在2月～4月之間，台股重大跌幅頻頻出現。2/26日跌572點(-4.9%)，空方宣戰。3/16日跌432點(-3.6%)、3/23日跌349點(-3.2%)、3/24日跌327點(-3.1%)，再次發出嚴重警報。4/6日跌466點(-4.3%)、4/7日跌612點(-5.9%)，空方開打。1990/4月在空方打擊下，4/14日股價已跌近三商銀的承銷價。致使金融股股價無法止跌回升，投資人失望性賣壓湧現。致使5月到6月初重挫日達4次，跌幅達500點以上(-6.0%以下)。參考[表1-8A]。台股演出大崩盤走勢，跌掉了80%才止住。

1990年的經濟成長率從1989的10.3%下滑至6.9%，後續的3年也都無法攀上8%。參考[圖1-19]。

到了1992年的成交金額只有6.3兆元，只有1989年的1/4。每家平均成交量為245億元，是1990年以後的最後一名，佔第一名1408億元的17%。成交週轉率146%排名為1990年後倒數第5名。投入資金為4.3兆元。每家平均投入資金為168億元。M1B期金額底2.4兆元，投入資金/M1B為177%小於平均值的218%，與2010年的175%相當。總市值倍數3.5倍，低於近10年的平均值為5.1倍。

(B) 2000年的下跌是高科技泡沫破滅所致

2000年初網通高科技股泡沫破裂，Nasdaq在3/10日達5132高點，隨即展開修正。4/6日重挫7.6%跌破季線。4/7日收盤雖然只跌1.8%，可是低點卻來到3649點。從高點算起，不到一個月的時間，指數曾經回檔30%，反彈只有逃命一途。Nasdaq的崩盤震波迅速傳達太平洋彼岸的台灣電子股。

Nasdaq這波上漲，1998/10/8日的1357起漲，漲到2000/3/10的5132，漲為3.78倍。網路股又虧損連連，泡沫化一點都不讓人覺得意外。

2000/2/18 指數從10393開始修正，大人物高唱股市萬點健康論。在2～3月間台積電股價站上200元，有教父級人物出面為股價叫屈，宣稱股價會上330元。可是股價在2/11見到222的高價後就回轉，到2001/9/14跌破起漲點56.5元。2000/3/18民進黨陳水扁當選總統，股市展開反彈逃命波，4/6日站上萬點的第三日，指數高點10328，開高走低留下一支長黑K棒，359點的實體。日K線出現吞噬的反轉訊號，同時與2/18的10393形成M頭的跡象。接著就隨著Nasdaq同步滑落。一路跌到2001/9/26的3411才止住。

GDP成長率從2000年的5.8%重跌至2001年的-1.65%。參考[圖1-19]。

到了2001年的成交金額只有18.4兆元，為2000年的60%。每家平均成交量為314億元，小於近10年來的平均值493億元。成交週轉率149%與1992年的146%相近。投入資金為12.3兆元。每家平均投入資金為211億元。M1B期底金額5.0兆元，投入資金/M1B為245%。總市值倍數2.5倍，低於近10年的平均值為4.0倍。

(C) 1997年與2007年的下跌是由於金融風暴的衝襲

1997亞洲金融風暴：

1997/7月泰國的外匯管制引發亞洲金融風暴，影響所及使全球股市重挫回應。1997/8月，台股在萬點附近搖晃(高點10256)，8/13下跌251點(-2.6%)出現第一次警報。8/28～9/1日連著發出警報，下跌223點(-2.2%)及251點(-2.6%)，同時跌破月均線與探測季均線的支撐。9/2日下跌293點(-3.1%)，一次摜破季均線與頸線支撐。空方正式開打。這一打將指數打到1999/2/5的5422才止跌。跌掉了4833點(-48%)。

1998年亞洲金融風暴延燒到俄羅斯，8/17日俄羅斯聯邦政府與俄國央行宣布貨幣貶值及延期償付2810億盧布的政府公債。盧布對美元匯率從6急貶到20，公債形同廢紙。俄羅斯的危機使得遠在美國的長期資本管理公司(LTCM)倒閉，損失數百億美元。

到了1998年的成交金額只有29.6兆元，為1997年的80%。每家平均成交量為678億元，為1997年的75%。成交週轉率227%略低於8年來的平均值244%。投入資金為13.1兆元。每家平均投入資金為299億元。M1B期底金額3.9兆元，投入資金/M1B為339%。總市值倍數3.1倍，為8年來的最低。參考[圖1-29]。

2007美國次貸危機，2008金融海嘯接踵而至：

2007/7/17日S&P降低美國次貸債券評等，8/7日中國的銀行與法國巴黎銀行捲入次級債風暴。8/1～8/23日全球捲入次貸危機，各國央行多次向銀行系統注入資金約5000億美元。

2007/7/26日K線出現一隻實體227點的吞噬反轉訊號，高點9807。結束了2003/4/28 4044起漲的波段，此波漲了5763點，漲幅1.43倍。

恆生指數7/26日自高點23557與台股同時修正至8/17的19386。向下修正了17.7%之後，恢復走勢。一路上漲越過前波高點，到10/30的31958才結束。

台股同樣在8/17的7987點結束修正，向下修正了18.6%。接著命運卻大不同。同樣在10/30止漲，指數9859與前波高點形成了M頭，這一波反彈成為逃命波。

這一波的警報點如下，

   7/26：  -173點(-1.8%)。  

   10/12： -201點(-2.1%)。

   10/22： -251點(-2.6%)。

這一波的開戰點如下，

   7/27： -404點(-4.2%)，跌破月均線。

   8/1：  -395點(-4.3%)。

   8/15： -317點(-3.6%)，跌破季均線。

   8/16： -391點(-4.6%)。

   11/2： -325點(-3.4%)，跌破月均線。

   11/8： -362點(-3.9%)。

   11/12：-300點(-3.3%)。

   12/13：-302點(-3.6%)，貼近上波低點8/17的7987頸線。

   12/17：-287點(-3.5%)，7987的頸線宣告失守。

股價跌到2008/1/23的7384，站穩之後再拉出第二次逃命波，反彈至5/20的9309，馬英九總統就職日。這一天又拉警報，下跌226點(-2.4%)。此後，美國各大銀行的危機頻傳，銀行倒閉一一浮現。9/15美國五大投資銀行之一的雷曼兄弟宣布倒閉，債務高達約6600億美元。引發全球金融海嘯。債市、股市、匯市無一倖免。台股一路急跌到11/21日的3955點。此波幾乎是5日移動平均線壓著股價走，跌多多漲少。

2007/11/16日摩根大通證券台灣區研究部指出，台股指數2008年最樂觀上看15000點。

2008/1/11日新聞(udn)，香港知名命理及八字大師昨（10）日指出，台灣今年8月起將走五年大運，也就是說，今年8月至10月台灣經濟將有很大突破，台股指數將可突破1萬點，不過，10月中旬至11 月中旬恐有股災。12月5日至2009年1月5 日這個月，應是台股的波段高峰。另外，金融及保險等五行屬「水」的行業，今年運程也很好。結果惹禍的是金融。突破的起漲點竟然成為危機高點

季經濟成長在2008年依序為7.55%、5.66%、-1.23%、-7.53%，年成長為0.73%，與2007年比掉了5.25%。2009年年成長率為-1.93%，季成長率依序為-8.56%、-7.23%、-1.21%、9.24%。

到了2008年的成交金額只有26.1兆元，為2007年的80%。每家平均成交量為364億元，為2007年的77%。成交週轉率137%略低於8年來的平均值161%，倒數第3名。投入資金為19.1兆元。每家平均投入資金為266億元。M1B期底金額8.2兆元，投入資金/M1B為234%。總市值倍數2.1倍，為8年來的最低。最近8年的平均值為2.8倍。

增修內容：

日期：2014/7/5