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2020Q1受瘟疫全球大流行台股史上最慘重挫？

作者:瑞易

武漢肺炎的疫情爆發全球大流行引發股市重挫

2020/1月初，武漢出現新冠病毒肺炎，在1/23日中國宣布封城封省。接著傳出向外傳染的消息，不但遍及多個省市，更遠傳韓國、日本，到了3月歐美相繼出現大爆發。2020/4/5為止美國與歐盟的主要國的公告家確診數已超越原發生國-中國。

疫情的爆發使股市驚慌，2020/Q1，台股季下跌2289點(-19.08%)，翻轉上季的上漲。3月的低點8542點不但跌光2019年度的，甚至跌破2018年的收盤9727點。2020/3月大盤收9708點重挫1584點(-14.03%)，連著3個月下跌，而且是一個月跌得比一個月重。

2020/1～3月，日跌幅超過4%的有4天，其中有2天達到-5.75%(-697點)與-5.83%(-537點)，這2天的史上排名分別為第51名(1名)與第46名(9名)。因為指數位於高檔萬點之上，所以跌幅排名進入前10名，但是跌幅%的排名卻在50名左右，而且在3個月內的跌幅超過4%的次數也排名在1990年股市大崩盤、2000年高科技泡沫與2008年金融海嘯等之後。2020/Q1跌幅19.08%的排名為11名(自1989年以來)，緊接在2008/Q4(-19.7%)之後。

個股方面(股本10億元以上)：3月上漲的有31檔，漲幅大於4.0%的有14檔。下跌的有865檔，跌幅小於-4.0%的有807檔。季上漲的有45檔，漲幅大於10.0%的有18檔。下跌的有838檔，跌幅小於-10.0%的有716檔。幾乎是全軍覆沒。

日成交量：Q1裡的56個交易日，上漲27個交易日，下跌有29個交易日。有11個交易日超過2000億元，3/13日甚致高達3028億元。下跌帶量可能算是熊市中的一線曙光。日均量、週均量與3月量皆超過10年平均量的約近2倍。最多連續下跌天數為7天，最多連續上漲天數為4天。自1989年以來，2020/Q1季的成交量9.3兆元排名居第9名，在2004/Q1(8.8兆元)之前。

季關鍵數字

武漢肺炎的疫情災難及恐慌對股市的影響，截至3月底為止，現在回頭看似乎沒有上述的3大股災嚴重。但是武漢肺炎正在全球大流行，疫情累計曲線在3月初開始起飛(如圖20A001～3所示，於本文末的疫情現況)，拐點尚未見，更遑論高峰期，結束日期暫時難以評估。對經濟的衝擊也就充滿不確定性，使多數專家學者憂心忡忡。是否對股市還會有另一波重擊或是慢慢侵蝕？找不到前例可供參考追尋，連巴菲特都說89年來未曾見過。

雖然如此，但是股市在政策作多與台灣防疫成果暫時幾乎是全球第一名的因素作用下，台股表現比預期想像的要強許多，3月底收盤重回上升軌道，形成假跌破的現象。

此技術線型多方的表現頑強，毫不畏懼三大法人得鉅額賣超，是否是台灣整體實力的忠實表現，或是政策指示作多的一時亮點而已？有待觀察或個人自行推敲。

季K線

2020/3月季線收盤指數9708點，翻轉下跌的第1季。季高點仍為1月的高點12198點，如(圖20A402)所示，這也是波段的最高點。以技術分析來看，季K線不但摜破頸線壓力區間(11661～12054點)。也同時跌破多條平均線(包括10年均線)直達1990年高點12682的「下降壓力線」。短暫破壞了上升軌道，收盤重回上升軌道，形成假跌破的現象。12682的「下降壓力線」似乎發揮了支撐力道。

在政府呼籲下公股、保險業、庫藏股、央行降息，及縮減借券額度、放寬融資信用條件等多重的措施下勢才止住跌勢，使得收盤重回10年均線之上，接近5年均線之下，進入上升軌道，留下長下影線(但是仍小於黑實體)。

也許能守住指數重回上升軌道，形成假跌破的現象，另有其他因素。例如當中國疫情大爆發時，國外專家學者一致認為台灣將很快淪陷，成為全球第二慘的國家，所以導致外資拼命賣出，逃命要緊。事實上，截至4/7日台灣防疫成功，足堪為世界楷模。因此有聰明投資者出資護住台股盤勢。此一推測若是真的，台股的假跌破則是貨真價實。

法人買賣超

(圖20A410)從2005/1月以來的三大法人的買賣超金額累積，自2017/6月的24503億元(收10395點)以來呈現下降的趨勢，到2018/12月底降為18703億元(收盤9727點)。2019/3月累積額為15774億元，收盤為9708點。Q1法人累計減少了28.2%，賣超比指數下跌19.08%還凶狠。

法人買賣超：3月份自營商、投信、外資依序為-555、56、-3578、-4077億元。2019/Q1買超依序為-851、-38、-5298、-6186億元。一季賣超6186億元，這樣急速的賣超不僅史上未見且遠遠超過一整年度的賣超。從圖上可看出此次賣超近乎跳崖。即使是2008年連賣6個月也才賣超5009億元。

借券賣出餘額

(圖20A411)為台股加權指數月底的融券與借券賣出餘額(僅上市公司)。個股借券3月餘額為728萬張，月增108萬張季增加119萬張。比去年同期增加92萬張。

融資與融券餘額

(圖20A412)為台股加權指數融資餘額，自2002/1月～2019/12月為止，融資餘額的月底總平均值為2139億元。單是4月份的平均值為2202億。2018/3月的餘額為1735億元。2019/3月為1279億元。2020/3月為919億元，創下歷史新低，恐怕有許多的融資散戶是被迫斷頭出場。

融資3月餘額為919億元(547萬張)，月減少435億元季減少535億元。去年同期為1279億元(733萬張)。可說是浮額被大幅清洗，有利於股市的反彈。

融券3月餘額為56萬張，月減少29萬張年減少6萬張。去年同期為57萬張。

(圖20A413)比較集中市場的融資與借券餘額，融資餘額的張數自2010/12月以後，可以說是一路下滑，而借券餘額卻是一路上升。2020/3月借券餘額728萬張，融資餘額547萬張。第2次借券餘額張數超越融資餘額。上次是2016/1月。

國際股市幾乎全軍覆沒

與台股相關的主要股市，在Q1幾乎是全軍覆沒，連續下跌3個月，除了Nasdaq在1月微幅上漲之外。上證指數的表現最不受疫情影響，推測可能是指數早就在低檔遊走。

美國疫情在3月開始爆發，導致全球股市激烈重挫。台股在3月份22個交易日裡，漲幅大於1.6%的有3天，跌幅小於-1.6%有13天。道瓊則是漲幅大於1.6%的有9天，跌幅小於-1.6%有11天。

疫情現況

國際貨幣基金IMF在4/1日稱：抗疫戰爭至少持續1到2季，應制定戰時措施應對危機。

中國工程院院士，國家衛健委高級別專家組組長鐘南山權威談疫情：全球4月底可望控制下來，中國不會有「第二波」爆發。

川普總統在3/24日表示，寄望4/30日企業能返回正軌，振興美國經濟，但美國防部官員估計，疫情可能還需要持續至少三個月 (8-12 週)，考驗川普重啟美國經濟的期許。。

武漢肺炎疫情持續擴散，2020/2/29日全球累計超過8.6萬例確診。到4/5日疫情蔓延全球已達181個國家，確診1,202,236例是2/29日的14倍(在39天內)，死亡64,753例(圖20A001)。截至3/31日為止因為學校停課、封城、鎖國使得全球多達30多億人被禁足不得外出。台灣是目前唯一學校未停課的國家。2020/4/5日，台灣確診355例，死亡5例，累計確診率如(圖20A004)所示，已出現拐點。

從(圖20A002~03)可看出3月開始歐美各國疫情連著爆發，曲線陡劇爬升，看不見拐點。疫情能否被控制與醫療是否充裕，及全民防疫的觀念、決心、團結合作有關。任何一項被突破都將影響防疫成效。拐點未見就期望「疫情可控」或「疫情結束」的推測，未免有點過早。保守的投資者應在等待至少到拐點已現之後。

湖北武漢市疫情清零，將於4/8日解除離開武漢及湖北的通道管控措施，有序恢復對外交通。武漢自1/23日封城共季封城76日。

日相安倍晉三4/7日傍晚在新型冠狀病毒感染症對策總部上宣布，東京、神奈川、埼玉、千葉、大阪、兵庫、福岡7個都府縣從今日到5/6日為緊急事態。這些地方人口占日本總人口約44%。

東京、神奈川縣、千葉縣與埼玉縣占日本國內生產毛額（GDP）的比率為1/3。大阪是熱門的觀光城市，也是電子業者Panasonic、夏普與自動化設備廠基恩斯（Keyence）總部所在地。再加上神戶及福岡，這七個地區總計占日本經濟產值的48%左右。

無薪假與失業救濟

台灣勞動部統計，三月底實施無薪假人數攀升到近八千人，創八年來新高；勞動部長許銘春4/6日在立法院財委會指出，若疫情延燒到第三季，無薪假人數「一定」破萬，萬一燒到第四季，不排除無薪假人數超過二萬人。無薪假的高峰於全球金融海嘯，超過二十多萬人放無薪假。

美國勞工部4/2日表示，上周首次申領失業救濟金人數高達664.8萬人，創歷史新高紀錄，較前一周330萬人增加逾一倍，兩周累計接近1000萬人，顯示疫情導致公司行號與商店關閉停業，正重創美國經濟。聖路易聯邦準備銀行預測，裁員人數將達4700萬人，失業率將飆至驚人的32%，遠高於大蕭條時期的25%。

美國初領失業救濟金人數的舊紀錄是在1982年創下的69.5萬人，而在2009/3月金融風暴後的大衰退高峰期也只有66.5萬人申領。

全球挽救經濟政策

新冠肺炎疫情衝擊亞洲開發銀行（ＡＤＢ）原本在3/6日發布預期稱，新冠疫情會給世界經濟帶來3470億美元的損失，並將全球經濟成長率預測下調0.4%。全球程度加劇， 亞銀4/2日最新發布，新冠肺炎疫情造成的代價可能高達4.1兆美元，差不多是全球ＧＤＰ的5%，一個月內上修全球經濟損失金額逾十一倍，還得看歐洲、美國和其他主要經濟體的蔓延程度而修正。

2020/3/15日美國聯準會（Fed）緊急降息四碼（1個百分點），基準利率來到0%至0.25%，並至少增加7000億美元的債券資產，以挽救受武漢肺炎疫情全球大流行的經濟衝擊。這是本月繼3/4日緊急降息2碼後的第2次降息。2019/3/21日的基準利率區間在2.25%至2.5%。

2020/3/23日美國聯準會（Fed）宣布第二波寬鬆行動，包括承諾無限量買進債券，以壓低借貸成本，並制定計畫以確保資金能夠流入企業及各州與地方政府，把介入範圍擴大到MBS、公司債與市政債市場。這是聯準會史無前例推出金額無上限且目標明確的量化寬鬆（QE）措施。

到了2020/3/29日再度加碼，全球五大央行正挹注的近6兆美元資金，以及20國集團（G20）領袖承諾提供的逾5兆美元資金，合計已備妥約11兆美元。銀彈祭出史上最猛的灑幣政策，包括發放現金和購債在內，希望藉此控制新冠肺炎疫情造成的傷害。支出總額將遠高於2008年全球金融危機時的水準。

2020/4/7日安倍除了宣布7個都府縣道5/6日止進入「緊急事態」，還公布一項規模達108兆日元的經濟刺激方案，占日本經濟產出的20%。安倍稱此方案規模是全球最大。

全球主要國家政府的貨幣寬鬆政策遠遠超過2008年金海嘯所投入的QE金額。企圖挽救經濟防止衰退，當然也同時會挽救股市與債市。

台灣搶救經濟措施

台灣央行宣布降息1碼(0.25%)、利率終止連14凍，調整後重貼現率降至1.125%，跌破金融海嘯時的1.25%，寫歷史新低紀錄。調降後央行重貼現率、擔保放款融通、短期融通利率分別為年息1.125%、1.5%和3.375％。

2020/4/1日整體紓困規模，將因應疫情滾動加碼至1兆500億元。這1兆元占我國GDP約5%，包括特別預算擬修法追加至1,600億，移緩濟急與各部會基金再加碼至1,400億元，可融資額度則是追加至7,000億元。

台股的拯救措施

為因應武漢肺炎全球大流行導致全球股市重挫，以道瓊指數為例在一週內觸發了4次的熔斷機制。在2020/3/19日，台股跌破萬點，累積年度跌幅超過去年全年的漲幅。政府各單位相繼提出護盤對策：

(1)庫藏股：金管會鼓勵實施庫藏股與金融業進場買股，今年以來至3/30日止，約有210家實施買回庫藏股，預計及已執行金額合計已突破 600 億元，其中以電子零組件族群為買股自救最大宗，共有 33 家實施庫藏股、半導體 21 件次之、其他電子類 20 件，而金融股也有 8 件。

買回庫藏股能挽回多少的股價，經驗上並不具保證，時間上也不一定成效，應視各個公司實施的狀況而定，有的實施績效很差，只是用口水買進的也有。行情很差時，即使買進也照樣再次破底的也有。

查詢：自公開資訊觀測站「投資專區」→「庫藏股資訊專區」項下之「庫藏股統計彙總表」（https://mops.twse.com.tw/mops/web/t35sc09）。

(2)放寬信用交易追繳差額的抵繳擔保品範圍3個月，調降借券賣出委託數量，由原來的日平均成交數量30%，調降為10%。

(3)發布禁空令：個股今收盤價跌幅達3.5%以上，明天禁止平盤放空。

(4)國安基金啟動：行財政部長蘇建榮宣布授權國安基金啟動，將以來無影去無蹤的原則進場護盤。

108年度財務報告申報與總營業收入32.7兆元

2020/3/31日前公告申報108年度財務報告家數為分別計866家及76家，合計942家，另有7家申請財報延後公告光麗-KY、太設、勝悅-KY、如興、東森、東貝及大略-KY等。全年稅後純益共達1.98兆元，年減11%，並有83家公司賺逾一個股本，與前年表現持平。

108年度總營業收入32.7兆元與稅前淨利2.3兆元

全體上市公司108年度總營業收入32兆7,207億元，較107年度衰退2,251億元，減幅0.68%；108年度總稅前淨利2兆3,795億元，較107年度衰退2,357億元，減幅9.01%。

證交所公告：「2019年的稅前淨利2.3023兆元，較107年度衰退2,368億元，減幅9.32%」。上市櫃公司2018年的股息股利發放估計約為1.2兆元。若依據去年股息發放的水準，預估2020年的股利發放將約在1兆元上下。在股價已經重挫之下，預期殖利率將會高於以往。但是否會有吸引買盤進入，尚待觀察。

疫情改變生活方式

張忠謀3/31日表示，疫情宛如一場戰爭，衝擊全球經濟很大，將毀掉很多人的事業，即使未來疫情控制，也會改變人們的生活方式。

他的警示意味著：疫情過後可能有些企業或是產業無法繼續存活，也許另有一些企業可能會變得更強壯，也會有新興的企業產生。疫情的肆虐將不會像SARS那樣，在疫情過後大家都可以恢復以往的榮光。在谷底搶進股票的人，多多少少都發了一筆小財。當時，在疫情高峰股價低檔時，外資默默地持續買進。

假若此情況真的發生，那現在選股還須真費心。若缺乏想像力或是遠見，有機會踩到地壘。沒踩到地壘也有機會蹲苦窯。

唉！難啊！也許可以來「丟銅板」或「搏杯」。哈哈..。算了！沒想像力就別想太多。跟他磨短線就好。

疫情在全球大爆發，看到各國的醫療資源崩潰，實在楞人心驚膽跳。又為了避免經濟陷入大蕭條，緊急「大撒貨幣」搶救，投入空前大量也令人瞠目結舌。

救市救經濟都是一時的，能控制疫情，恢復正常生活，方能挽救經濟。有時候單靠「貨幣政策」的寬鬆，也難以竟全功。要防疫奏效，使企業可以繼續營運，能成長能獲利，能提供就業降低失業率，才能支撐股市榮景。而台灣應用電訊情報掌握隔離與檢疫的行蹤，確實能掌控疫情，做出適當的回應。對防疫工作有很大的助益。

現在有些國家在疫情趨緩之際，因害怕經濟陷入冰凍，就強行復工。若是在復工的同時沒有做好防疫措施，可能得不償失，功虧一簣。

資料來源：

(1)疫情現況、搶救經濟與挽救台股措施等未註明來源的皆取自新聞報導

(2) 108年度總營業收入與稅前淨利摘自證券交易所