258股會的部落格

台股3月風雲2014

作者:瑞易

例行紀事

德國漢諾威電腦展（CeBIT）將於3月10日起開跑，今年轉型為100%專業B2B商業展，聚焦數據能力、3D列印與資料安全等三大亮點，可能成為科技產業的重要指標。

股東會前的融券強制回補3月底鳴槍開跑。

年報應於3月底前揭露完畢，維持以往的查核簽證。

近來的新聞

2014/2/24日是台股盤中集合競價撮合循環秒數調整至10秒之日，但量能未有放大跡象。

2014/2/24日財政部宣布「財政健全方案一」：金融營業稅從現行稅率2%恢復至5%；金融股因此走勢疲弱，使得大盤翻黑金融業開盤迅速下挫，類股指數一開盤就重挫近1.6%，居八大類股之冠，其中富邦金(2881)、國泰金(2882)、中信金(2891)三檔指標股更是重挫逾2.5%。

「財政健全方案二」：股票投資的股利扣抵率大砍一半，由100%降至50%，如此一來，除使得金融機構的營運成本增加外，對長線投資的股民、大戶與公司大股東且習慣享受稅額扣抵或退稅者，若是在「股利扣抵稅率減半稅改方案」實施之後參與除息，可能從「能退稅」變成「要補稅」，扣抵率的降低減少，可能降低參與除息的誘因，若不棄權賣出也可能不會追價買進參與除權息，尤其是所謂的「定存概念股」。政府缺錢，每次都只會對股市抽血?股市投資人到底要被剝幾層皮?2012/3月的證所稅驚魂記才剛鬆一口氣而已。

上個月的關鍵數字

2014/2月大盤月K線收8640點，上漲177點(2.09%)，中止1月的下跌。使得季線連漲5季重燃希望。2014/2/5開紅盤日台股受到QE第2次緩退100億成為每月650億美元的影響，台股補跌 198點 -2.34%，收8264點。法人賣超 475億，外資賣超 444億元，為2007年以來第2名。同時也創下2014年年度的單日最大跌幅(-2.43%)。

2014年2月份大盤上漲177點(2.09%)，自營商、投信、外資的買賣超，依序為40億、-54億、-178億。法人合計為-192億元。開紅盤後雖然外資持續賣超，但是在2/14日後轉為買超。三大法人合計持續買超10個交易日，其中自營商只有2天的賣超，外資則是10天的連續買超。法人賣超佔1月總成交量的1.24% (-192/15492)，每上漲一點花0.92億元賣超(177/-192)。

2月分的信用交易出現資增券增價漲的格局，顯示市場人氣匯集。

2月份月K線能反敗為勝主要應該是外資、自營商與散戶的貢獻。散戶的融資餘額在2/13日突破2000億元，月底收盤達到2016億元。這是自2012/3月的證所稅驚魂記以來首次見到的數字。雖然離長期平均值2412億元尚有些距離，但是已越過2012年與2013年的月平均值。外資、自營商與散戶似乎已準備好要來開歡樂派對了。

以(圖14M401)的週漲跌次數比的統計來看。漲跌次數比為6：3(比值2.0)，表現符合2月份上漲的機率。2014/2月的週漲跌，順著「漲機率」上漲的有3次，反著「漲機率」下跌的有1次。

2014/3月份的週上漲機率平均為1.6如(表2)，3月份為10～13週次多數大於1.0。

2013/12月止大盤已連續上漲4季了，1980年以來連續上漲4季以上的曾經有過6次(4.4%)，本次不計入。最近的是2006～2007年連漲8季。2013/3月收季K線，有機會完成第5季連漲，2014/Q1到2月收盤雖然只上漲28點，只要2014/3月收盤在8612點以上就可以達陣。

漲跌比

(表2)的漲跌統計，不論是25年的「漲跌比」平均值或是近11年的平均值，表現均是多方佔優勢，週漲跌比的表現雖然沒有最佳可是卻是最為穩定1.6～1.74，因此作週漲跌的會比較容易一些。

3月K線漲跌

如(圖14M402)所示，統計(1989～2013年)的月K漲跌次數比3月份為16：9。如果改為(2000～2012年)的漲跌次數比為為9：5，漲跌比值較2月份的8：6稍高。再縮小為自2003～2013年的漲跌次數比為6：5，比2月份的8：3差很多。統計結果顯示3月上漲機率有愈來愈弱的趨勢，主要是受2003～2005年連著3年都是下跌的影響。

自1989年以來，年度的高點落在3月的有2次，分別是2012年與2004年。低點落在3月份的也有2次，別是1994與2007年。2014/3月除非指數跌破8230，不然是毫無機會搶得年度最低的機會。就技術面而言，2014/3月份若是回檔不宜跌破季線與8520點的防線。在政策持續作多下，高點越過8669點創下今年新高是有些機會，但是不能說一套做一套，逢高自己先調節。

高點在3月的2004年之下一年度2005年的低點在4月，高點在12月。2013年的低點在1月，高點在12月。低點在3月的2007年之下一年度2008年的高點在5月份，低點在11月份。

(圖14M403)為台股加權指數3月月K線漲跌幅的統計。1989年以來，25年的平均漲跌幅為83點(1.71%)。縮小範圍至2003～2013年的平均漲跌幅64點(1.19%)，除了2009/3與2010/3月有亮眼的漲幅外，其他幾年的上漲實在是近乎枯水期，聊勝於無。

2013/3月的台股加權上漲21點(0.26%)，翻轉2012/3月的下跌。依(圖14M403)的圖形來看，寄望2014/3月上漲的機會似乎上升，因為循著前幾年的圖示趨勢顯示，只上漲1期就下跌的機率較少，只有1991/3月出現1次。

3月月K的連續漲跌 3月與2月呈現弱正相關60%

(圖14M404)顯示，自1989年以來，3月份連漲5個月有1997/3與2013/3月計2次。其次是連漲3個月的只有1次。去除2013/3月外，近15年來最多只連漲2個月，共計8次。變盤為漲(1)的有5次(5/25)佔20%，上漲合計為16次。顯示這16次上漲中有11次是2月漲3月也上漲。

3月連跌最多的是2個月計有4次都在2003年以前。3月份變盤，由漲翻跌的有5次(-1)，(5/25)佔了20%，下跌合計為9次。顯示這9次中有4次是2月跌3月也接著下跌。合併漲/漲與跌/跌共計15次，表示3月的漲跌與2月呈弱正相關達到60%(=15/25)。那些由漲轉為跌的，多數是因外部衝擊的年度或其後的年度。

過去連漲5個月的下一年度是呈現下跌的翻盤(-1)，1998年。雖然這樣的樣本數太少不具參考價值，但是2014/2月是上漲的，如果2014/3月又下跌，其結果是歷史重演，翻盤(-1)。

3月各週的漲跌

(圖14M405)為各年度3月份各週的漲跌幅%時序圖。3月份的週漲跌幅標準差為3.54%、257點比24年的標準差4.19%略低。表示3月的週漲跌震盪約小於平均值。

從圖中可以發現週漲跌幅大於4.0%的有16次，16次的平均值為6.43%，多數在2003年以前，在2003年以後的只有4次，其中最大的為2009/3/23週的429點(+8.65%)與2004/3/29週的413點(+6.73%)。

週漲跌幅小於-4.0%的有9次，9次的平均值為(-6.82%)，多數在2003年以前，在2003年以後的只有2次，為2004/3/22週的-682點(-10.0%)與2008/3/10週的-370點(-4.34%)。。

2004/3/22的週跌幅達-10.0%，反彈4週之後走跌至8月中才止住。這一波段下跌了1570點(-22.6%)。2000/3/13是總統選舉當週，下跌666點(-7.1%)，當時變天的氣分非常濃厚。反彈3週之後一路走跌至2001/9月底才止住。指數從10328跌到3411點。

2011～2013年，這3年的3月份週漲跌幅被壓縮在(-2.6%～+2.6%)之間，價格冷淡，人氣渙散。

3月份的週K線

從(圖14M406) 的週漲跌幅合計可得知，2009/3月週K漲跌幅合計高達19.9%。這是金融海嘯崩盤後的逃命反彈開始徵兆。這也是在2001年以後最高值。

週漲跌幅合計為正的17個年度中有8次其值在4.1%以上，為2003年以後的只有2次，2009與2010年。

合計為負值計有8次，只有2次其值在-4.1%以下，都是在2003年以前。2003年以後合計週漲跌幅負值最大的為2005/3月的-2.89%。

漲跌幅最小值為正的表示當月份的每一週都是漲的，全壘打。總計有2次，分別是1999/3，2009/3月。

3月份每日漲跌統計

(圖14M407)台股加權指數各年度3月份的日K漲跌幅%，3月份的最大漲跌幅超過3.1%的有19次(佔19/581=3.3%)分佈在10個年度(40%)，也就是說另外15個年度的3月份中，沒有一天漲幅超過3.1%的。

最大跌幅超過-3.1%的也有15次(佔15/581=2.6%)分佈在12個年度(48%)。2003年之後有5個年度只出現1次，另外6個年度沒有跌幅超過-3.1%的。3月份在2003年以後的比起2003年以前的，要冷清許多。

2014年到2月底止，今年的日最大漲幅為0.95%(2/12)與日最大跌幅-2.34%(2/5)。

3月份的漲跌日數比值

(圖14M408)從1989年至2013年，3月份的漲跌日數比值1.21大於全部的平均值1.05的。25年中有11次大於平均值1.21，11次的平均值為1.89，還不到一半，2003年以後佔了6次。在1.0以下的有9次，在這之間的只有5次。

9次1.0以下的在2003年以後的佔了4次，這4次中只有1次在2008年之後，即2012/3月的0.9。

日漲跌比值自2009年的2.7連續滑落3年，到了2012年的比值為0.9小於1.0。日漲跌比連續滑落達4年的只有一次(1999～2003年)。2013/3月比值為1.5，中止繼續下滑。觀察(圖14M408)的紀錄，當比值在1.4以上的下一個年度，只有1次出現直接掉到1.0以下(1990/3月的0.9)。

因此，大體上而言，操作變成為以個股為主，是避開權值股或追逐權值股，投資人又面臨抉擇困境。

3月份的每日成交量

各年度3月份的每日成交量統計如(圖14M409)所示，最大成交量為2000年的2921億元，其次是2004年的2551億與2008年的2751億。2013年的3月最大值為985億，為10年來最大量的新低量。

2014/3月是今年度沒有假期影響有完整交易日的第1個月，也是觀察能否達成政府希望的第1個月，政府希望在振興股市新政策下能刺激活絡市場，日均量能衝到1150億元。

2003年以後的最小量則以2003年的308億為最低量。2013年最低量為572億元，跌破2008年的最小量。25年的日平均量則為952億元，2013/3月的日均量跌破了平均值。

法人買賣超

(圖14M410與14M412)為三大法人在3月的買賣超，從2005年以來，自營商買超次數扯平(4:5)。投信與外資則是賣超次數居多(3:6)。他們的買超年度分別是：

    自營商：2005/3、2008/3、2009/3、2010/3月。

    投信：2008/3、2010/3、2011/3月。

    外資：2009/3、2010/3、2012/3月。

2013年的3月台股加權小漲21點(0.26%)。自營商賣超43億、投信賣超44億、外資賣超315億，三大法人合計賣超402億。賣超佔3月總成交量的2.83%(=402/16225)。

2008～2011年的3月連著4年都是上漲的。只有2010/3月三大法人皆呈現買超。其餘3年出現法人之間彼此對作。2013/3月股市小漲，三大法人沒有一家是買超的。

融券與借券賣出餘額

(圖14M413)為台股加權指數月底的融券與借券賣出餘額(僅上市公司)。2013/3月底止的現況，融券餘額為45.7萬張，月減少9.9萬張。借券賣出餘額為419萬張，月增加13萬張。

2014/2月底止集中市場的融資餘額為2016億元，月增加67億元。融券餘額為54萬張，月增加約1.2萬張。借券餘額顯示仍處在高檔的位置523萬張。3月底面臨融券強制回補開跑，券單將會投鼠忌器。

融資餘額

(圖14M414)為台股加權指數各年度3月底的資券餘額，(圖14M415)為各年度3月份的資券增減的情形。

自2002/1月～2013/12月為止，融資餘額的月底總平均值為2412億元。單是3月份的平均值為2465億，近似於總平均值。在各月份平均值排名中，排名第2名。1～12月份的平均值範圍為2341～2471億元。

融資餘額自2011/2月的3144億元連續下滑21個月到2012/11月底的1708億元，才止滑弱勢反彈。2013/3月的1820億元在3月的排名中僅勝過2009/3月的1452億元。

2014/2/13日融資餘額首度重新站上2000億元，為22個月新高，達到2012/3月的水平。2012/3月底正式宣布「復徵證所稅」為財改會的第一優先議題，導致股市量能急速冷凍。如今，融資餘額能回到2000億元以上的水平，猜測散戶是受到各項利多政策的召喚包括現股當沖。

(圖14M415) 各年度3月份的資券增減與大盤月漲跌幅。「資增券減」為最多共有7次(佔7/12)。7次中只有1次是「價跌」，小跌17點。其餘6次全是價漲。

2002年以來3月份融券沒有1次是增加的，全部是減少的。融券減少最多為80.9萬張，出現在2004/3月，最少是2013/3月的10萬張，平均減少27.6萬張。2月份融券餘額的多寡，決定了3月份融券減少數量。

3月份自2002年起連著12年的「融券減少」現象，應該示是受到股東會前的券單強制回補逼近的壓力影響。

類股輪動

過去6年來的3月份類股輪動如(圖14M416)週漲跌幅合計與淨漲跌次數所示。週漲跌幅合計為統計期間的週漲跌幅的算數合計，數值為正者表示上漲，數值愈大表示漲幅愈大。淨漲跌次數是上漲週數減下跌週數，當數值為正時表示上漲的週數多於下跌的週數。

概略的看(圖14M416)週類股輪動，自2008～2013年的3月份，週漲跌幅合計，在29個類股全部是正值的，沒有一檔類股是負值的。最大的依序是營建(55%)、橡膠(54%)、其他(41%)。電子類最大的依序為資訊服務類(34%)，電子通路(33%)，電子零件(32%)。

以淨漲跌次數查看，在25週中能大於大盤10次的有3個類股。最多的是機電的14次，呈現一枝獨秀的態勢。其次是12次的類股有2個，分別是生技類與其他電子。等於大盤10次的有3個類股，分別是橡膠、其他與電子零件。

(圖14J416)為2008～2013年的Q1類股週合計漲跌幅與淨漲跌次數。週合計漲跌幅表現較佳的前5類皆是傳產類股依序為營建、橡膠、汽車、機電與其他類股指數。在Q1電子類股以半導體、光電、電子通路等類股表現較佳。表現較差的是食品、鋼鐵、運輸、油電與電腦週邊，其中只有油電是下跌的。

淨漲跌次數表現較佳的前5類是機電、橡膠、其他、半導體與電子通路類股指數。

(圖14M417)為2014/Q1各類股的週漲跌統計，電子類股除了通信網路外，其他的表現均較傳產股要好一些。傳產類股中以機電、橡膠類股指數等表現較佳。表現最差的跌幅較大的是玻璃與百貨。通信網路類股指數雖然表現不佳，可是區域網路的個股在月底卻輪流拉漲停。通信網路類股指數顯然受大型權重股的影響很大。

比較(圖14M417)與(圖14J417)的差異會發現2014/Q1上有許多類股的週漲跌統計，無論是週漲跌幅或是次數的合計尚為負值，表現均比2008～2013年的Q1還差。這些落後的類股會在季末追趕上來嗎？拭目以待。